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Si vous ne pensez pas que Washington est aux prises avec une machine budgétaire apocalyptique, détrompez-vous. Il faut commencer par les projections du CBO sur 30 ans, exprimées en dollars par rapport au niveau actuel de 29 XNUMX milliards de dollars de dette publique américaine.
Si Washington ne fait rien d'autre que de maintenir en place les politiques actuelles en matière d'impôts, de dépenses et de déficit structurel (c'est-à-dire la politique de base), la dette publique augmentera de 102 XNUMX milliards au cours des trois prochaines décennies, atteignant un taux stupéfiant de 154 % de ce qui représenterait 85 2054 milliards de dollars du PIB d’ici XNUMX.
De plus, ce résultat suppose que le scénario optimiste ne perde pas pied, ne serait-ce qu'un instant, d'ici le milieu du siècle. Autrement dit, les projections sous-jacentes du CBO supposent qu'il n'y aura pas de récession durant la période de 34 ans allant de 2020 à 2054, et qu'en fait, le plein emploi sera perpétuel, à environ 4 % à partir de maintenant.
Bien sûr, au cours des 30 dernières années, trois récessions ont eu lieu (zone grisée) et aucun plein emploi n'a été atteint, même de loin. Les brèves périodes de chômage à 4 % ou moins ont été rares, ce qui contraste fortement avec le scénario de référence du CBO, qui table sur un chômage de 4 % année après année jusqu'en 2054.
Taux de chômage mensuel, 1994 à 2024
Les projections du CBO supposent également que l'inflation restera strictement dans la fourchette prescrite par la Fed, autour de 2.0 %, pour les 30 prochaines années. Or, cela ne s'est pas produit au cours des 30 dernières années, où le taux d'inflation a dépassé la barre des 2.0 % pendant 17 ans, et souvent de manière substantielle.
Variation annuelle de l'IPC de 1994 à 2024
De même, il suppose que les pays à faible revenu n'auront aucun mal à financer plus de 100 XNUMX milliards de dollars de nouvelle dette du Trésor à des rendements moyens d'à peine 3.6 % au cours des 30 prochaines années. Bien entendu, le rendement moyen pondéré réel sur le marché du Trésor s'élève aujourd'hui à 4.2 % et le billet à 10 ans Fulcrum a fait des allers-retours 4.4 %, même si à ce stade, l’inondation potentielle de la dette ne fait que commencer.
Encore une fois, à en juger par les 30 dernières années d’histoire, les chances que les taux d’intérêt soient poussés vers le milieu de la fourchette de 3 % et y restent pendant 30 ans consécutifs ne semblent pas très convaincantes non plus.
Français En effet, au cours des 30 dernières années, illustrées dans le graphique ci-dessous, les fosses obligataires ont eu le vent en poupe de la Fed, cette dernière ayant monétisé plus de 8.5 billions de dollars de bons du Trésor américain et de papier GSE d'ici le pic de 2022. Même à ce moment-là, les rendements étaient bien supérieurs à l'hypothèse de 3.6 % du CBO la moitié du temps, et n'ont été poussés à la baisse que par la vague massive d'impression monétaire entre 2008 et 2022 - un exploit qui ne sera probablement pas reproductible sans alimenter encore plus d'inflation et de spéculation que nous l'avons déjà fait.
Rendement des bons du Trésor américain à 10 ans, de 1994 à 2024
Il va sans dire qu'avec une projection de base de 102 XNUMX milliards de dollars de nouvelle dette, adossée à un véritable scénario optimiste, on pourrait penser que Washington pourrait constituer une brigade de sauvetage budgétaire pour commencer à renflouer le navire budgétaire en perdition. Et surtout, qu'elle serait dirigée par le Parti républicain, l'ancien parti des budgets équilibrés et de la rigueur budgétaire.
Pas le Parti républicain trumpisé, cependant. Comme nous l'avons montré hier, l'OBBBA de Donald – même avec l'énorme stratagème budgétaire consistant à supprimer les nouvelles réductions d'impôts et les allocations sociales dès l'année électorale de 2028 pour en faire paraître le coût inférieur sur la période standard de 10 ans – alourdirait massivement la dette publique.
Les dirigeants républicains, qui font l'autruche, et les promoteurs de la politique économique de la Maison Blanche disent qu'il ne faut pas s'inquiéter de la dette supplémentaire, car elle ne représente que 3 10 milliards de dollars sur papier sur XNUMX ans et, de plus, une grande partie de cette dette peut être soi-disant absorbée par une « croissance » accrue.
En fait, ce qui stimule la croissance des revenus est le PIB nominal et la base de référence du CBO suppose une moyenne de+ 3.7% croissance annuelle pour l'ensemble de la période de 30 ans jusqu'en 2054. Étant donné que la croissance nominale du PIB a été en moyenne de 3.9 % exactement au cours des 20 années se terminant au premier trimestre 1 - une période au cours de laquelle les presses à imprimer de la Fed tournaient à plein régime - nous doutons qu'il y ait un effet tonique supplémentaire important sur la croissance nominale du PIB provenant essentiellement étendre la législation fiscale existante (c'est-à-dire les réductions d'impôts de Trump de 2017 qui arrivent à expiration) au cours des trois prochaines décennies de fardeaux de la dette massivement croissants.
Quoi qu'il en soit, sur une base de 30 ans, l'OBBBA tel qu'il est rédigé ajouterait 117 XNUMX milliards à la dette publique, qui s'élèverait à un montant supplémentaire de +133 XNUMX milliards Si l'on exclut le coût de l'OBBBA sans recourir aux artifices comptables, comment peut-on penser que quintupler la dette publique, de 29 162 à XNUMX XNUMX milliards de dollars au cours des trois prochaines décennies, constitue une voie plausible vers l'âge d'or de la prospérité ? Cette hypothèse dépasse largement notre imagination.
Même dans ce cas, la réalité est sans doute bien pire. Il suffit de retirer une seule brique de l'édifice du scénario optimiste – des taux d'intérêt perpétuellement bas – et les dragons budgétaires surgissent véritablement des profondeurs de l'immensité budgétaire. Autrement dit, si l'on suppose que le rendement moyen pondéré des bons du Trésor américain atteindra 4.25 % au lieu de 3.5 % au cours des trois prochaines décennies, la dette supplémentaire résultant de la prolongation permanente de l'OBBBA s'élèverait à Milliards de 156.
C'est exact. Face à une véritable machine budgétaire apocalyptique telle qu'incarnée par le scénario de référence actuel du CBO, le Parti républicain trumpifié a essentiellement adopté une voie budgétaire vers un dollar.185 XNUMX milliards de dettes publiquesD'ici le milieu du siècle, ce qui représenterait un montant écrasant de 218 % du PIB. En un mot, le Parti républicain a capitulé devant la catastrophe budgétaire.
Mais le problème ne s'arrête pas là. Compte tenu de l'allergie du Parti républicain aux impôts, de sa lâcheté face aux prestations sociales et de sa soif de guerres perpétuelles et d'un État guerrier massif, il est impossible que les Républicains s'attaquent à la dette nationale galopante. Pour rappel, si l'on met de côté la défense, qui coûtera 9.7 4.1 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie, les anciens combattants (15.3 20.6 milliards de dollars), Medicare et la Sécurité sociale (13.9 XNUMX milliards de dollars et XNUMX XNUMX milliards de dollars respectivement), et les intérêts (XNUMX XNUMX milliards de dollars), ces vaches sacrées du Parti républicain représentent un total de XNUMX XNUMX milliards de dollars. 63.4 XNUMX milliards au cours de la prochaine décennie.
Cela représente 71 % des dépenses de base de 89 7 milliards de dollars. Si l'on ajoute les 18 XNUMX milliards de dollars de Medicaid fédéral – dont le Parti républicain n'a pas encore accepté de réduire la taille –, il ne reste que XNUMX XNUMX milliards de dollars. Et cela concerne l'ensemble du gouvernement fédéral, du NIH aux autoroutes, en passant par les parcs nationaux, les programmes agricoles, les cantines scolaires, le Bureau des affaires indiennes, le BLM, le pouvoir judiciaire fédéral, les garde-côtes et le Washington Monument, entre autres.
Autrement dit, les 89 XNUMX milliards de dollars de dépenses intégrés dans le budget de base sont pratiquement à l’abri du couteau budgétaire, car après des décennies de démagogie démocrate sur ces points, le GOP a également jeté l’éponge.
Dépenses fédérales de référence pour les vaches sacrées du Parti républicain, de l'exercice 2026 à l'exercice 2035
Parallèlement, le Parti unique est dans une impasse sur la question des recettes. Quant à la possibilité d'une nouvelle source de revenus, telle qu'une taxe nationale sur les ventes ou la TVA, les Démocrates y sont farouchement opposés, car ces taxes seraient trop régressives, tandis que le Parti républicain y est opposé par principe, car il s'agit d'un impôt.
Parallèlement, l'impôt sur le revenu est pratiquement épuisé d'un point de vue économique. Actuellement, 58.7 % de l'impôt fédéral sur le revenu est payé par les 5 % des ménages les plus aisés et 86 % par les 20 % les plus aisés. En bref, la majorité des 160 millions de contribuables du pays ne paient aucun impôt (environ 45 millions de déclarations sont exemptes d'impôt) ou, après l'augmentation considérable de la déduction standard et des crédits d'impôt pour enfants, ne paient qu'un pourcentage à un chiffre de leur revenu en impôts fédéraux.
En effet, comme indiqué ci-dessous, en 2022, les 80 % des contribuables les plus pauvres n'ont payé que 292 milliards de dollars d'impôts sur le revenu, soit seulement 13.7 % des recettes totales. Par rapport à l'AGI, le taux d'imposition effectif était de seulement 5.6 %.
En fin de journée, le Le GOP et les démocrates se sont battus pour obtenir une exonération fiscale de facto. Pour 80 % des ménages. Et nous ne voyons pas comment augmenter leurs impôts dans un tel environnement concurrentiel, tout en reconnaissant que le Parti républicain a toutes les raisons de s'opposer fermement à un transfert encore plus important de l'impôt sur le revenu vers les couches les plus riches.
Répartition des paiements de l'impôt fédéral sur le revenu de 2022 par niveau de revenu
Il existe toujours la possibilité d'augmenter les charges sociales ou de ramener l'impôt sur les sociétés à son niveau de 35 % d'avant 2017. Mais il y a peu de chances que, dans ce pays en pleine crise, les syndicats autorisent la première solution, ou que la vaste phalange des lobbies patronaux autorise la seconde.
En bref, augmenter les impôts est généralement une mauvaise idée, surtout lorsque le budget fédéral de 7 XNUMX milliards de dollars est alourdi par des dépenses liées à l'État-providence et à l'État-guerre, qui devraient être drastiquement réduites. Mais aucune coalition visible de factions politiques au sein du parti unique ne rend cela même vaguement possible, même si la solution de rechange consistant à augmenter les recettes est encore plus hors de portée du politique.
Autrement dit, il n’y a vraiment aucun moyen d’échapper à la machine budgétaire du Jugement dernier qui a désormais englouti le processus même de gouvernance du pays.
Une version précédemment publiée dans Stockman's service privé
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David Stockman, chercheur principal au Brownstone Institute, est l'auteur de nombreux livres sur la politique, la finance et l'économie. Il est un ancien membre du Congrès du Michigan et l'ancien directeur du Congressional Office of Management and Budget. Il gère le site d'analyse par abonnement ContreCorner.
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